今年以來(lái)，被動(dòng)投資熱度逐漸提升，ETF成為投資者配置資產(chǎn)的重要工具，私募機(jī)構(gòu)也在積極布局ETF相關(guān)產(chǎn)品。近期，多家私募機(jī)構(gòu)備案的私募產(chǎn)品名字中均帶有ETF字樣。事實(shí)上，不少量化私募的產(chǎn)品都會(huì)交易ETF，私募機(jī)構(gòu)涉及ETF的策略，最常見的就是套利策略，此外還包括ETF增強(qiáng)策略、波段策略、T0策略等。

隨著ETF品種日益豐富和費(fèi)率逐漸降低，私募機(jī)構(gòu)能更方便地運(yùn)用ETF進(jìn)行更加精細(xì)化的資產(chǎn)配置，私募機(jī)構(gòu)的ETF策略也將更加多元高效。不過(guò)，對(duì)于未來(lái)私募機(jī)構(gòu)ETF策略的發(fā)展，業(yè)內(nèi)仍有分歧。

私募備案ETF相關(guān)產(chǎn)品

中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站信息顯示，一家名為存元（上海）私募基金管理有限公司的私募機(jī)構(gòu)，于11月21日成功備案一只私募產(chǎn)品“存元ETF精選一號(hào)私募證券投資基金”。無(wú)獨(dú)有偶，星云至恒（廈門）私募基金管理有限公司也在11月21日當(dāng)天備案了“星云至恒繁星ETF套利私募證券投資基金”。

這并非是私募首次備案ETF相關(guān)產(chǎn)品。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)信息顯示，百億級(jí)私募上海鳴石私募基金管理有限公司近年來(lái)備案了約40只名稱中帶有ETF的私募產(chǎn)品，如“鳴石財(cái)享ETF量化私募證券投資基金”“鳴石ETF尊享17號(hào)量化私募證券投資基金”“鳴石ETF專享12號(hào)B期量化私募證券投資基金”等。

此外，茂源量化（海南）私募基金管理合伙企業(yè)（有限合伙）、上海通怡投資管理有限公司、上海恬昱投資有限公司等多家私募機(jī)構(gòu)也備案過(guò)此類產(chǎn)品。

套利策略為主流

中國(guó)證券報(bào)記者調(diào)研了解到，私募機(jī)構(gòu)交易ETF，最常見的就是套利策略，此外還包括ETF增強(qiáng)策略、波段策略、T0策略等。

一位量化私募市場(chǎng)人士介紹，套利策略是私募ETF策略中的主流，主要是申贖套利，旨在捕捉ETF一二級(jí)市場(chǎng)間短暫出現(xiàn)的價(jià)差機(jī)會(huì)，通過(guò)在一級(jí)市場(chǎng)申贖ETF并同時(shí)在二級(jí)市場(chǎng)買賣同樣的標(biāo)的，實(shí)現(xiàn)低買高賣，獲取價(jià)差收益。

具體來(lái)說(shuō)，ETF套利策略可以劃分為三種類型：一是折溢價(jià)套利，基于ETF的一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)差，實(shí)現(xiàn)套利，根據(jù)持倉(cāng)時(shí)間不同，可以分成瞬時(shí)套利和延時(shí)套利；二是期現(xiàn)套利，使用期貨和ETF組成無(wú)敞口的套利組合，利用基差波動(dòng)進(jìn)行日內(nèi)交易，獲得基差波動(dòng)收益；三是事件套利，比如某指數(shù)成分股停牌，并發(fā)布重大利好或利空消息時(shí)，或成分股未停牌，但是漲?；虻r(shí)，利用ETF機(jī)制，實(shí)現(xiàn)“買入”或“賣出”股票。

此外，私募人士介紹，有量化私募發(fā)行過(guò)ETF增強(qiáng)策略產(chǎn)品，通過(guò)對(duì)權(quán)重品種的動(dòng)態(tài)調(diào)整實(shí)現(xiàn)增強(qiáng)收益；ETF波段策略，利用ETF價(jià)格波動(dòng)的特性，通過(guò)在不同時(shí)間點(diǎn)買賣ETF份額來(lái)獲取波段收益；還有T0套利策略，旨在捕捉ETF二級(jí)市場(chǎng)間短暫出現(xiàn)的價(jià)差波動(dòng)機(jī)會(huì)，自建底倉(cāng)，通過(guò)日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易，實(shí)現(xiàn)低買高賣，同時(shí)合理利用金融產(chǎn)品及衍生品工具進(jìn)行對(duì)沖的復(fù)合策略。

業(yè)內(nèi)人士透露，也有私募機(jī)構(gòu)參與到證券市場(chǎng)的做市商活動(dòng)中，過(guò)去在轉(zhuǎn)融券過(guò)程中，對(duì)于那些為公募ETF提供做市服務(wù)的私募機(jī)構(gòu)，公募機(jī)構(gòu)可能優(yōu)先為其提供券源。在獲得了豐富的券源后，私募機(jī)構(gòu)可以用于相關(guān)策略投資。

未來(lái)策略將更加多元高效

當(dāng)前ETF品種逐漸增多，不僅有傳統(tǒng)的寬基ETF，還出現(xiàn)了多種細(xì)分領(lǐng)域的ETF。ETF豐富度的提升，對(duì)于私募機(jī)構(gòu)的相關(guān)策略會(huì)帶來(lái)哪些影響？

茂源量化表示，ETF具有低交易成本、高流動(dòng)性的特點(diǎn)，隨著品種豐富度的提升，私募機(jī)構(gòu)能更方便地運(yùn)用ETF工具進(jìn)行更加精細(xì)化的資產(chǎn)配置，更靈活地把握行業(yè)趨勢(shì)與市場(chǎng)機(jī)會(huì)。通過(guò)投資于不同風(fēng)格和收益風(fēng)險(xiǎn)比的ETF品種，私募機(jī)構(gòu)能更加有效地降低投資單一資產(chǎn)或市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)分散。此外，投資品種豐富度、策略靈活度提高，也能幫助私募基金更好滿足投資者的多元配置需求，有助于進(jìn)一步吸引投資者。

近期，大型寬基ETF密集宣布降費(fèi)，涉及多只千億級(jí)“巨無(wú)霸”產(chǎn)品。這一背景下，ETF交投會(huì)更加活躍，將為量化股票策略創(chuàng)造很好的交易環(huán)境。業(yè)內(nèi)人士測(cè)算，ETF費(fèi)率降低，將降低量化ETF套利策略和量化ETF期權(quán)等策略的交易成本。

隨著ETF工具的豐富以及降費(fèi)成為大勢(shì)所趨，預(yù)計(jì)更多私募管理人會(huì)將ETF納入投資組合配置池中。茂源量化認(rèn)為，ETF的靈活性和多元性為私募機(jī)構(gòu)提供了豐富的戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置工具，其中ETF套利、ETF增強(qiáng)策略的發(fā)展為量化私募提供了新的發(fā)展空間。同時(shí)，ETF的投資屬性也使其在私募機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置中占據(jù)越來(lái)越重要的地位。私募管理人可能通過(guò)持有主題ETF獲取相關(guān)行業(yè)賽道的貝塔收益，通過(guò)跨境ETF實(shí)現(xiàn)跨地域、跨市場(chǎng)的全球資產(chǎn)配置。預(yù)計(jì)私募機(jī)構(gòu)通過(guò)ETF將實(shí)現(xiàn)更精細(xì)化的投資組合管理與風(fēng)險(xiǎn)管理，隨著ETF產(chǎn)品鏈的持續(xù)創(chuàng)新和完善，私募機(jī)構(gòu)的ETF投資策略也將更加多元高效。

不過(guò)，也有百億級(jí)私募人士認(rèn)為，ETF策略并非私募機(jī)構(gòu)主流策略，收益較好的策略容量偏小，比如量化ETF套利策略仍是很小眾的投資策略，主要是為了滿足風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的客戶需求，策略容量有限，規(guī)模很難擴(kuò)張，未來(lái)不太可能像指增產(chǎn)品一樣，成為主流的配置工具。（記者王宇露）