Choice數(shù)據(jù)顯示，截至11月27日，商業(yè)銀行今年發(fā)行的“二永債”規(guī)模已經(jīng)達(dá)到1.54萬億元，超過去年全年1.11萬億元的發(fā)行規(guī)模，增幅約38.7%

◎徐瀟瀟 記者 張欣然

商業(yè)銀行“二永債”（二級資本債、永續(xù)債的合稱）近期迎來發(fā)行熱。

11月以來，又有4家銀行發(fā)行了二級資本債，分別是富邦銀行、富滇銀行、滄州銀行和海峽銀行，發(fā)行總額為55億元；還有8家銀行發(fā)行了永續(xù)債，合計(jì)1169億元。

當(dāng)前，隨著市場利率不斷下行，商業(yè)銀行“二永債”發(fā)行規(guī)模抬升，同時(shí)“二永債”信用利差也逐漸收窄。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，部分“二永債”已適合做波段交易來增厚收益。

規(guī)模抬升 利率下行

2024年以來，商業(yè)銀行在“二永債”的發(fā)行上持續(xù)加碼。根據(jù)Choice數(shù)據(jù)顯示，截至11月27日，今年發(fā)行的“二永債”規(guī)模已經(jīng)達(dá)到1.54萬億元，超過去年全年1.11萬億元的發(fā)行規(guī)模，增幅約38.7%。業(yè)內(nèi)專家表示，發(fā)行規(guī)模的大幅上行可能與融資成本下降、銀行提高資本充足率等因素有關(guān)。

近日，工商銀行發(fā)布公告稱，該行經(jīng)相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)發(fā)行的2024年二級資本債券（第二期）（債券通）已發(fā)行完畢，發(fā)行規(guī)模為400億元，期限為10年，票面利率為2.37%。該筆資金用于補(bǔ)充該行的二級資本。

多家商業(yè)銀行則相繼發(fā)布發(fā)行新一期永續(xù)債的公告。農(nóng)業(yè)銀行、民生銀行、招商銀行、平安銀行、蘇州銀行等分別發(fā)行了300億元、100億元、300億元、200億元和30億元的永續(xù)債，

今年，我國商業(yè)銀行境內(nèi)發(fā)行“二永債”124只，二級資本債、永續(xù)債各發(fā)行了82只和42只，發(fā)行規(guī)模分別為8708.5億元和6781億元。從銀行類別來看，相較去年同期，國有大行發(fā)行“二永債”的規(guī)模有所減少，股份行與城商行的發(fā)行規(guī)模均出現(xiàn)大幅增長。

“二永債”發(fā)行熱度不斷攀升與其票面利率下行有關(guān)。2024年前11個(gè)月，二級資本債和永續(xù)債發(fā)行平均利率分別約為2.75%和2.57%，相比2023年4.33%和4.43%的發(fā)行利率水平大幅降低。以工商銀行為例，10月24日，工商銀行發(fā)行的二級資本債票面利率為2.37%，較之去年的最低票息下降了70個(gè)基點(diǎn)。

今年以來，貨幣政策持續(xù)加大逆周期調(diào)節(jié)力度，不斷推動降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，金融市場利率整體走低。上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室主任曾剛認(rèn)為，在此背景下，“二永債”的發(fā)行成本也有顯著下降，因此更多的商業(yè)銀行會選擇在此時(shí)機(jī)發(fā)行“二永債”。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示：一方面，今年資本新規(guī)的正式實(shí)施對中小銀行的資本質(zhì)量提出了更嚴(yán)格的要求；另一方面，今年以來債券市場融資成本顯著壓縮，在當(dāng)前資產(chǎn)端收益較低的環(huán)境下，抓住較低融資成本的發(fā)行窗口，發(fā)行相關(guān)資本補(bǔ)充債券，有利于中小銀行未來業(yè)務(wù)的開展。

收益率下行信用利差收窄

利率不斷下行，“二永債”的收益率也呈下行趨勢，其信用利差也在收窄。

Choice數(shù)據(jù)顯示，一季度AAA評級的“二永債”收益率集中在2.62%至3%之間，但進(jìn)入四季度后，部分已下降至2.5%以下。

關(guān)于“二永債”收益率為何走低，華西證券研報(bào)分析，今年上半年，城投債供給縮量加劇“資產(chǎn)荒”，機(jī)構(gòu)下沉銀行資本債，導(dǎo)致其收益率大幅下行。這樣的下行通道延續(xù)到了現(xiàn)在，“二永債”絕對收益率已經(jīng)偏低，即使主體下沉至城、農(nóng)商行，也有很大一部分很難再作為獲取票息的品種。

“二永債”收益率下降，導(dǎo)致信用利差收窄。據(jù)一位理財(cái)投資經(jīng)理介紹，信用利差通常指的是債券的收益率與其基準(zhǔn)利率（如國債收益率）之間的差額，包含等級利差、期限利差以及品種利差等等。對于“二永債”而言，信用利差可以反映市場對這類債券相對于無風(fēng)險(xiǎn)債券的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。

業(yè)內(nèi)分析師認(rèn)為，近期“二永債”信用利差往往跟隨國開債利率的走低進(jìn)行被動壓縮，當(dāng)前等級利差和期限利差大多處在低位水平，其中等級利差在某些交易時(shí)間甚至消失。近期，商業(yè)銀行永續(xù)債的AA+至AAA-隱含評級的等級利差持續(xù)維持在1個(gè)基點(diǎn)左右。

此外，“二永債”信用利差收窄也與債市基準(zhǔn)利率波動、市場下沉等因素有關(guān)。太平洋證券研報(bào)認(rèn)為，上半年“二永債”收益率總體跟隨基準(zhǔn)利率呈下行趨勢，觸發(fā)回調(diào)的關(guān)鍵是貨幣政策走向與機(jī)構(gòu)行為，市場對于二級資本債和永續(xù)債的參與界限較為模糊，品種利差已壓縮至歷史低分位。

部分“二永債”迎波段交易機(jī)會

“二永債”信用利差收窄，吸引了更多市場參與者，也為波段交易提供了交易機(jī)會。

一位銀行理財(cái)投資經(jīng)理告訴上海證券報(bào)記者，面對縮窄到極致的信用利差，已有一部分城農(nóng)商行“二永債”的流動性達(dá)到了交易盤的要求。也就是說，有些城、農(nóng)商行主體的“二永債”已經(jīng)很適合做波段來增厚收益了。

上述人士解釋，波段交易指的是涉及在一定的時(shí)間周期內(nèi)，利用市場價(jià)格的波動來獲取利潤。這種策略既不像日內(nèi)交易那樣頻繁交易，也不像長期投資那樣持有資產(chǎn)多年。

在具體配置方面，“交易盤可考慮流動性高的大型國股行‘二永債’，配置盤考慮行權(quán)期限在1年以上且資質(zhì)優(yōu)良的中小銀行‘二永債’?！睎|方金誠金融業(yè)務(wù)部高級副總監(jiān)李倩說。

李倩分析，當(dāng)前債券市場供需關(guān)系未發(fā)生變化，預(yù)計(jì)利率下行的趨勢將延續(xù)，國股行利率當(dāng)前處于低位，由于城、農(nóng)商行“二永債”保持著一定的流動性溢價(jià)和信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，具有一定的投資價(jià)值。

同時(shí)，政策利率調(diào)降，以及長周期“資產(chǎn)荒”打開了信用債市場收益率整體向下的空間。浙商證券研報(bào)稱，大行“二永債”流動性充裕且波段特征明顯，對于負(fù)債端不穩(wěn)定的賬戶，建議以大行“二永債”波段交易為主。而中型銀行“二永債”調(diào)整較為到位，具備一定配置性價(jià)比且風(fēng)險(xiǎn)相對可控，對于負(fù)債端穩(wěn)定的賬戶，中型銀行“二永債”可能是較為合適的選擇。